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古井贡酒:来年亮点更足 上调目标价81元
发布时间:2021-09-09

  基于公司逐步逼近百亿目标, 进入费用回落的业绩收获期, 我们 8 月份强力上调目标价至 70 元, 近期股价表现抢眼。 我们结合近期草根调研, 以及公司今年以来的费用优化等策略,预计下半年将继续保持费用回落的节奏, 三季度业绩仍有望保持较高增速, 百亿目标红利逐渐显现, 叠加公司来年省内加速升级、湖北河南市场的增速提升,估值可看更高, 维持 17-18 年2.14、 2.71 元, 给予18 年 30 倍 PE,目标价 81 元, 重申强烈推荐。

  近期跟踪: 古 8 一度断货,配额几近用完。 近期渠道跟踪反馈,以宣酒为代表的几大品牌在合肥市场动销下降明显, 区域品牌逐步退出合肥及周边市场,核心市场的集中度明显提升, 在此背景下,合肥销售占比较高的古井受益最为明显。 其次, 古井高端产品增速加快,上半年古 8 增速超 40%, 二季度末公司对渠道适当稳价控货后, 近期一度出现渠道断货情况, 且增速超公司年初预期,年初配额几近用完, 额度继续追加, 省内消费升级趋势愈发明显。

  百亿目标逐步逼近, 费用优化释放业绩弹性。 按照当前趋势,公司 18 年大概率实现 90 亿左右收入,含税收入将破百亿,提前实现公司百亿目标。在此背景下,公司年初开始对收入利润指标并重,增强费用有效投入, 降低货补、陈列赠品等方式带来的窜货及低价, 稳步提升终端价格。 Q2 报表效果逐步显现。 我们预计公司在逼近百亿目标的背景下,费用优化将持续释放业绩弹性,预计三季度业绩仍有望维持较快增速。

  2018年三大看点: 省内升级,省外提速,费用优化。 公司虽然进入百亿冲刺期,但从中报数据看, 上半年收入增速仍未显着加速, 结合调研我们估计系省外河南等市场拖累所致,我们也了解到, 公司在二季度调整河南市场分管领导及营销模式调整, 改全面投入为聚焦突破, 下半年调整蓄势来年。湖北黄鹤楼年内完成业绩承诺无虞, 核心武汉及咸宁市场重现名酒市场活力,但整体仍处培育阶段, 来年将会更好。叠加费用持续优化,收入冲击百亿,利润率步入回升期, 公司 18 年可谓更多看点。

  费用优化助力,来年亮点更足, 再次上调目标价至 81 元,重申强烈推荐。 我们近期跟踪显示,安徽省内品牌集中度加速提速,消费升级显着,龙头古井受益明显。百亿目标冲刺背景下,公司加强费用优化,逐步进入业绩收获期,预计三季度业绩仍有望保持较快增速。展望来年,公司省内尽享升级,省外增速提升,费用持续优化释放业绩弹性,可谓亮点十足,估值可看更高, 维持 17-18 年盈利预测 2.14、 2.71 元,目标价 81 元,给予 18 年 30 倍 PE,重申强烈推荐。香港挂牌